平台震荡题材开花 A股缩量酝酿转机

　　近期大盘维持平台震荡，成交额大幅萎缩，但热点题材轮动，表现活跃，不断聚拢市场人气。分析人士表示，从历史经验来看，通常市场见底变盘前，成交量萎缩约七成、持续约13个交易日。相比高点，上周成交量萎缩已近七成。目前，货币财政相对宽松，经济企稳有利于稳住人民币汇率预期，市场有望从悲观中逐渐复苏。A股在缩量局中酝酿积极变化。

　　上证指数3185.840.93%

　　场内题材交替活跃

　　经历了8月份的二次寻底，9月份市场步入缩量“波动季”，沪综指在3100点-3200点区域开启了筑底之路，期间成交额再度萎缩。不过，在指数平台波动的背后，题材热点也在逐渐回暖，市场情绪逐步改善。

　　沪综指昨日小幅低开后，震荡上扬，在3100点附近维持窄幅波动。午后，伴随着成交额的小幅放大，指数快速拉升，最高上探至3159.88点，尾盘报收于3156.54点，上涨1.89%。值得注意的是，9月初至今，沪综指已经在3100点-3200点区域内上下震荡了11个交易日，底部区域正在被逐步夯实。与沪市相比，深市主要指数的反弹势头则较为猛烈，深成指昨日上涨3.31%，报收于10176.73点，重返万点关口之上。中小板指数昨日上涨3.78%，报收于6865.58点，突破多条均线的密集交汇区。创业板指数昨日上涨4.83%，报收于2079.06点，重返2000点上方。

　　在指数震荡上扬的背后是题材热点集体回暖。昨日124个概念指数悉数上涨，其中充电桩、卫星导航和航母指数涨幅居前，均超过7%，分别为7.60%、7.25%和7.02%。沪股通50、赛马和ST概念涨幅相对较小，分别上涨0.94%、1.60%和1.66%。

　　从个股来看，昨日正常交易的2331只股票中，有2261只股票实现上涨，占比达到97%，其中超过200只股票涨停，939只股票涨幅超过5%，1790只股票涨幅超过3%。与之相比，昨日两市仅有66只股票逆市下跌，其中18只股票跌停，清一色的均为复牌股，21只股票跌幅超过5%，29只股票跌幅超过3%。

　　分析人士指出，9月以来市场步入平台震荡后，场内题材热点非但没有熄火，反而交替活跃，昨日更是迎来了集体回暖。震荡市中的题材开花可以不断活跃市场人气，激发个股赚钱效应，为后市的反弹积蓄动能。

　　积极信号开始增多

　　8月份，受利空消息的影响，指数快速杀跌，悲观气氛也在市场中弥漫。不过，分析人士认为，大幅下跌以后，内部积极的因子正在逐级出现，市场也正在走向重塑期。

　　首先，下跌后市场变得不那么“贵”了。牛市重故事，熊市重价值。市场价值是否能够被投资者认可，是否足够便宜才是硬道理。无论是之前的暴涨还是之后的暴跌，其实企业经营本身都没有太大的变化，变化的是估值。市场人士认为，现在市场平均估值回到了18倍，从无风险利率比较的角度来看，其实已经到了合理区域。市场内部传递出的一个重要信号就是，市场已经不算贵，到了和无风险利率相匹配的合理区域。

　　其次，在此前的牛市中无风险收益率下降，居民财富再配置是一个重要的逻辑。随着人口老龄化以后经济结构从工业转向服务业，未来居民的资产配置会逐渐转向金融资产。如果无风险利率的下降能形成新一轮趋势，就意味着大类资产的轮动就开始了，往远看股票市场就有希望。目前无风险利率依然在下降，只是市场的风险偏好也快速下降，后市如果情绪出现改善，风险偏好出现提升，市场有望迎来强势反弹。

　　最后，对于经济、改革的“低”预期正在不断出清。9月8日财政部发布《财政支持稳增长的政策措施》，明确表示实施更有力度的财政政策。随着积极财政发酵，最终对冲增长下行压力，会修复对于经济的悲观预期。《关于深化国有企业改革的指导意见》将国有企业分为商业类和公益类，改革稳步推进，会逐步修复对于改革的低预期。

　　分析人士表示，积极因子正在不断的积累，反映在A股上是市场环境逐步出现改善。在经历了悲观期后，市场将走入一个信心和价值的重塑期。

　　市场有望企稳回升

　　回顾历史，牛市中期回调，如1996年12月、2006年5-8月，回调探底过程成交量萎缩至高点的70%-80%，当前成交量萎缩的空间已与历史水平相当。虽然这表明市场参与热情并不高，投资者谨慎情绪依旧，但值得注意的是物极必反，成交连续萎缩也预示着市场正在酝酿新的变化。在配资盘清理接近尾声、融资盘逐步企稳的大背景下，缩量局暗藏转机。

　　一方面，9月11日证监会对接入恒生HOMS系统等第三方软件的五家机构开出了巨额罚单，并要求券商原则上于9月30日前完成清理存量配资账户的工作。随后证监会态度依旧明确继续清理整顿业务，同时首次明确信托产品账户清理的范围，要求券商不要单方面解除合同、简单采取“一断了之”的方式，并建议券商与客户协商采取多种依法合规的承接方式。随着9月30日场外配资清理大限将近，近期券商加紧了对伞形信托的交易限制，要求其在规定时间内清空相关账户所持股票，并正式关闭伞形信托账户第三方软件接入，配资盘清理接近尾声，其对市场的影响也逐渐结束。

　　另一方面，在此前的快速下跌中，沪深两市的融资余额也快速下降。进入9月份已经下破万亿元关口，近期沪深两市融资余额出现三连降，9月14日更是出现284.46亿元的融资净偿还。值得注意的是，融资余额的变化与沪深两市成交额具有较高的匹配度。6月份在融资余额连续增加，超过2万亿后，沪深两市成交额也不断刷新历史天量，单日成交额一度超过2万亿。9月份融资余额下破1万亿后，两市成交额也出现连续萎缩，一度不足5000亿元。近期沪深两市融资余额出现缓步增长，逐步在9000亿附近企稳，这也暗示市场企稳回升概率增大。