兴业投资：美联储转鸽，利率决议走向如何？

临近美联储11月议息会议，市场普遍预计美联储将延续大幅加息的脚步，第四次上调75个基点，将联邦基金利率提升至3.75% - 4.00%的区间，但美联储内部也出现了不同的声音。

旧金山联邦储备银行行长在上周的发言中透露，“现在是开始谈论放慢加息步伐的时候了，现在是开始规划放慢步伐的时机”，并表示，放慢加息步伐十分重要，因为美联储不希望过度紧缩，就像美联储也不希望加息不足而无法放慢通胀。

美联储副主席布雷纳德在本月早些时候的一次演讲中，对进一步紧缩持提出了谨慎态度；芝加哥联储备主席也在上周警告称，如果基准利率的上浮超出预期，经济将受到巨大的“非线性”风险。尽管他们都没有公开呼吁放缓或暂停紧缩，但美联储内部正在形成鸽派情绪。

结合数据来看，美国的经济水平正受紧缩环境影响。

10月25日美国房价数据显示，继7月美国20座大城市房价出现十年来的首次环比下跌后，8月颓势延续，季调后房价指数环比跌1.32%，创下2009年3月来最大跌幅；

消费者数据方面，美国10月消费者信心指数录得102.5，为8月以来最低，远不及市场预期的105.9，较上月的107.8下跌了5.3个点。消费者现状指数从9月的150.2急剧下降至138.9，衡量消费者对未来6个月前景的预期指数也从79.5下降至78.1；

受金融条件收紧影响，美国制造业、服务业活动减少，美国10月Markit制造业PMI初值为49.9，跌破50荣枯线，陷入萎缩区间。同时，美国服务业PMI初值为46.6，连续4个月萎缩。

各项经济数据表现不佳，导致市场对美国经济衰退的担忧情绪不断加剧，同时对美联储放慢加息幅度的预期上升。

除此之外，10年期美债收益率在本周三一度跌至4.0%下方，3月期和10年期美债收益率曲线出现倒挂。2019年，2007年和2000年曲线都曾经深度倒挂，2020年初，收益率也曾出现0.28个百分点的倒挂，这也常常被市场解读为衰退的前兆。衰退风险成为助长美联储“转鸽”预期的主要导火索。

根据CME美联储观察工具，目前市场预计美联储11月仍将加息75个基点的概率为88.5%，但12月加息75个基点的概率已跌至42.5%，而一周前还高达75.4%。

       不过，即便美联储放慢加息步伐，风险资产也不会因此长期收益。尽管美股近日出现了一定程度的反弹，但这可能只是围绕美联储预期转变而出现的暂时震荡，整体趋势不会因此发生逆转。高盛的策略师团队也发出预警，若经济衰退严重，标普500指数或将跌至2700点（2020年4月以来的最低水平）。

另一方面，虽然刚刚公布的经济数据显示，今年三季度美国GDP总值摆脱下滑局面，按年率计算增长2.6%，其中出口数据的大幅增长，成为拉动本季度经济增长的主要因素。但让人担忧的是，目前全球经济疲软且美元走强，美国的出口数据预计将很难保持强劲，加上美国的经济现状，未来前景不容乐观。

政策方向如何变动？

       短期来看，美国通胀水平仍然偏高，9月CPI同比上涨8.2%，虽然较前值8.3%有些许降低，但仍高于市场预期的8.1%；环比上涨0.4%，高于市场预期的0.2%和前值0.1%。预计美联储年内的货币政策大方向基本不会改变。

长期来看，核心通胀水平预计将在2023年下半年趋稳下行，美国通胀将趋势性回落，届时美联储加息节奏和幅度或将出现减缓。

进入11月，市场将迎来一系列关键事件，美股投资者应持续关注11月ADP数据（北京时间11月02日20:15）、11月利率决议（北京时间11月03日2：00）、11月非农数据（北京时间11月04日20:30）及即将到来的美国中期选举（美东时间11月08日开始）。

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