兴业投资：又调外汇“准备金”，人民币汇率还好吗？

9月26日，央行发布公告称，中国人民银行决定自2022年9月28日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%。

外汇“准备金”的调整是不是有些“似曾相识”：9月15日，央行决定下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的8%下调至6%，为年内第二次下调外汇存款准备金率。“上调+下调”，一个月调整两次“准备金”，是有大事要发生了吗？

细心的小伙伴已经发现了，本次月底调整的是外汇“风险准备金”，而月中调整的是外汇“存款准备金”。这两者不能混为一谈。

外汇“存款准备金”，指的是金融机构（银行）按照规定将其吸收外汇存款的一定比例交存中国人民银行（央行）的存款，例如，商业银行需要将一定额度的美元上交至央行指定的账户中。下调的外汇“存款准备金”率，又称外汇“降准”，其目的主要是为了增加商业银行可自由使用的美元供给，一定程度上可以缓解人民币的贬值压力，对汇率稳固起到至关重要的作用。

年内共出现了两次央行对外汇存款准备金率的调整：

l  自2022年5月15日起，外汇存款准备金率由9%下调至8%。

l  自2022年9月15日起，外汇存款准备金率由8%下调至6%。

外汇“风险准备金”，指的是办理外汇业务的金融机构（银行）在为客户做远期售汇业务（及类似业务）时，向中国人民银行（央行）缴存的外汇准备金。由于远期汇率会影响到即期汇率，上调外汇“风险准备金”率，将适当提高银行远期售汇成本，降低企业或个人远期购汇需求，进而减少即期市场购汇需求，有助于外汇市场供需平衡，缓解人民币的贬值压力。

除了本次的调整，近些年央行对外汇风险准备金率做出了两次调整：

l  2018年8月，为防止人民币出现较大幅度贬值，央行将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调为20%。

l  2020年10月，在人民币大幅升值的压力下，央行将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0。

无论是“存款准备金”还是“风险准备金”，虽然都是国家稳固汇率的货币政策工具，但二者作用的对象不同。

外汇存款准备金，主要针对境内外汇存款向金融机构征收，从供给端调整。而本次央行调整的外汇风险准备金，主要针对远期购汇方向的代客衍生交易向金融机构征收，从需求端调整。

此番准备金“连环计”的用意主要可以归纳为3点：

①应对在美联储宣布大幅加息的背景下，美元过快升值对人民币汇率造成的被动贬值压力。

②释放政策信号，稳定外汇市场的预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的双向波动。

③约束远期外汇市场中的不理性行为，抑制外汇市场过度波动和单边变化预期，以及可能出现的“羊群效应”。

从中长期看，随着国内经济修复势头增强，我国国际收支状况有望保持顺差局面，人民币的贬值压力有望得到缓解；国内经济基本面保持稳固，预计三季度经济数据较二季度有明显回升，人民币走势将很大程度上回归基本面。