兴业投资：需求疲软VS供应忧虑，油价跌势有限

兴业投资：需求疲软VS供应忧虑，油价跌势有限

2022年8月3日

虽然全球经济衰退忧虑日益加剧，且随着中美围绕台湾问题的紧张局势加剧，美元强劲反弹，加之美国原油库存增加，国际油价遭受了一波剧烈抛售。但随着OPEC+会议的临近，市场对该会议结果的不确定性，以及G7考虑阻止在全球范围内运输俄罗斯原油，供应趋紧忧虑重燃，这推动油价触底反弹。截止美国收盘，美国原油9月期货收涨0.1美元，或0.11%，报93.80美元/桶，盘中最高触及96.41美元/桶，最低跌至92.59美元/桶;布伦特原油10月期货收涨0.05美元，或0.05%，报99.86美元/桶，盘中最高触及102.37美元/桶，最低跌至98.46美元/桶。

由于西方多数央行为遏制炙热的通胀而大幅提高利率，从市场抽走大量流动性，这迫使企业在投资渠道保持更加谨慎，而投资减少将削弱经济活动，导致经济陷入衰退风险，并最终降低对原油的需求预期。近期公布的经济数据表明，许多国家的制造业活动都有所下降，为经济描绘了暗淡的前景，加剧了经济衰退的担忧。亚特兰大联储GDPNow GDP模型将美国三季度GDP增速下调近1个百分点至1.3%。亚特兰大联储GDP Now GDP模型预计，美国今年第三季度的实际GDP年化季率为1.3%，低于7月29日的2.1%。作为原油的主要消费国，中国周一公布了悲观的财新制造业采购经理人指数，原因是7月份新冠肺炎疫情的再次爆发打击了中国的经济活动。此外，由于美国众议院议长佩洛西窜访台湾，美中关系持续紧张，可能导致与中国的禁运。这可能会进一步恶化他们的原油需求。

应该指出的是，由于美元的避险吸引力，中美之间的地缘政治紧张关系(最近在台湾问题上)为美元提供了更多的动力。在经济衰退担忧的背景下，对全球两大经济体之间更激烈争斗的担忧，将对全球产生更多负面影响。路透社报道：“美国众议院议长南希?佩洛西于周二晚些时候抵达台湾，她表示此次访问显示了美国对中国宣称的自治岛屿坚定不移的承诺，但中国谴责美国25年来最高级别的访问，称其威胁了台海的和平与稳定。”

不仅是台湾问题，还有有关美国可能限制芯片制造机械向中国出口的讨论，都放大了中美之间的角斗。值得注意的是，北京的政策制定者也表现出对今年国内生产总值(GDP)缺乏信心，并提振了美元多头。这进一步削弱了原油吸引力，因美元走强，使得以美元计价的原油对于持有非美货币的投资者而言更加昂贵。

OPEC海湾国家提高石油产量以缓解市场紧张。OPEC原油产量上月升至两年来的新高，增加了27万桶/日，原因是OPEC波斯湾成员国提供了额外的原油供应，弥补了其他地区的供应短缺。其中沙特占了其中约三分之二的增量。沙特7月份产量增加了18万桶/日，达到1078万桶/日，这是沙特作为石油出口国几十年来罕见的水平。目前还不清楚波斯湾国家的重量级石油公司是否准备采取更多措施来帮助苦苦挣扎的同行。

美国原油库存意外增加，给油价带来些许压力。美国石油协会(API)的最新数据显示，截至7月29日当周，API原油库存增加216.5万桶至4.167亿桶，前值减少403.7万桶，预期减少46.7万桶;汽油库存减少20.4万桶，前值减少105.8万桶，预期减少163.3万桶;精炼油库存减少30.5万桶，前值减少55.7万桶，预期增加91.7万桶;库欣原油库存增加65.3万桶，前值增加109.1万桶。

虽然经济衰退担忧当头，但2022年迄今原油的表现仍优于股市和美元，因西方对俄罗斯的制裁进一步限制了本已紧张的市场供应。七国集团(G7)外长周二表示，该集团正在考虑限制俄罗斯石油收入的选项，包括阻止运输俄罗斯石油，除非遵守价格上限机制。在英国发表的一份声明中，G7外长称，他们正在考虑“全面禁止在全球范围内为运输俄罗斯海运原油和石油产品提供的服务，除非石油的购买价为与国际合作伙伴协商商定的价格或低于该价格。在考虑上述和其他选项时，我们还将考虑在采取限制性措施的同时建立缓解机制，以确保最脆弱和受影响最严重的国家能够进入包括俄罗斯在内的能源市场。

瑞银分析师Giovanni Staunovo表示：“石油库存偏低以及备用产能减少，一直是油价反弹的驱动力。”过去两年多数时间，OPEC+产量一直低于商定的产出目标。OPEC+内部数据显示，6月份供应缺口达到约300万桶/日——约占全球供应的3%。

OPEC+联合技术委员会(JTC)将其2022年石油市场盈余预测下调了20万桶/天，至80万桶/天。JTC并未在周三OPEC+部长级会议之前讨论产量政策。此前，OPEC+消息人士称，该组织可能在9月保持产量不变，或小幅增产。福克斯商业新闻的一名记者周二表示，沙特阿拉伯将在周三推动OPEC+增产。该记者说：“有消息称，沙特国王在7月18日与拜登总统面对面会晤时向他做出了上述保证。”

德国商业银行能源、农业和贵金属分析师Carsten Fritsch简要介绍了周三OPEC+会议的情况，会议将决定9月份的产量。市场预期产量目标将进一步逐步提高，这应有助于原油价格企稳。油价近日以来的明显价格下跌可能会让OPEC+更加谨慎，因为这是由于全球第二大石油消费国中国公布令人失望的经济数据后，对需求的重新担忧。利比亚石油产量近4个月来首次恢复正常水平的消息，也可能不利于进一步扩大产量。毕竟，这将使利比亚每天大约60万桶石油重返市场，而这些石油在6月和7月仍处于缺失状态。尽管如此，在基于石油产量的月度报告，OPEC仍预计今年下半年供应缺口将超过每天100万桶。只有OPEC按照计划在7月和8月将石油日产量增加约65万桶，如果利比亚在年底前将石油日产量保持在120万桶不变——考虑到我们最近几个月看到的情况，这两种情况都非常不可能——石油市场才会有充足的供应。因此，我们发现OPEC+会议的结果无法预测，尽管有更多迹象表明目前的产量将保持不变，这应该有助于价格企稳。

接下来，市场焦点将转向美国能源信息署(EIA)的每周原油库存报告。预计截至7月29日当周，EIA原油库存将减少467万桶，此前一周减少452.3万桶。若库存增加将会进一步拉低油价。除此之外，市场主要的注意力将集中在围绕经济衰退的议论和中国疫情发展。

美元指数

美元指数周二早盘进一步下挫至105.049低点后企稳回升，最高达到106.248两日高点，因在对全球经济衰退的担忧日益加剧之际，市场情绪依然脆弱。除此之外，美国众议院议长佩洛西访问台湾导致中美关系日益紧张，抑制了投资者对高风险资产的兴趣，提振了美元的避险需求。同时，美联储官员重申对美联储鹰派举措的支持，也提振美元多头。不过市场押注美联储将会放缓加息步伐，继续拉低美国国债收益率，这可能会阻止美元多头展开限制的反弹。

布朗兄弟哈里曼全球外汇策略主管Win Thin表示，在美国众议院议长南希?佩洛西(Nancy Pelosi)窜台导致外交紧张加剧之际，美元周二获得了避险资金的支撑。在本周美联储将发表讲话，并公布重要的美国宏观数据之前，进一步坚持对美元中期的看涨预期。随着避险情绪的形成，美元获得一些动能。由于美国众议院议长佩洛西访问台湾导致与中国关系紧张，美元指数在连续四天下跌后首次上涨。我们维持对美元走强的预期，并认为市场误读了美联储降低通胀的承诺。然而，在缺乏强劲经济数据的情况下，美元不太可能获得太大的吸引力。本周的美国数据将是美元中期前景的关键。

美国劳工统计局周二发布的《职位空缺和劳动力流动摘要》(JOLTS)报告显示，6月美国空缺职位数量降至1070万。这一数据略低于市场预期的1100万，而5月份的数据为1130万。招聘人数和总离职人数变化不大，分别为640万人和590万人，在离职中，辞职(420万)和裁员与解聘(130万)变化不大。

旧金山联储主席戴利周二表示，她正在关注即将出炉的数据，以决定他们是可以放缓加息步伐，还是继续保持目前的速度。针对通胀的工作远未完成。在实现物价稳定方面，我们仍然是坚定的、完全团结的。在这项任务上，我们还有很长的路要走。天然气价格下跌将带来一些缓解，房地产市场放缓也是一个好迹象。过于自信地认为我们已经解决了问题将是一个错误。我的预测是，我们会提高利率，并维持一段时间。

克利夫兰联储主席梅斯特在与《华盛顿邮报》全球经济记者戴维?J?林奇共同讨论美联储抑制通胀的计划以及对通胀可能引发经济衰退这一值得担忧的前景时表示，今年美国经济增长将低于经济增长趋势水平。美国经济没有陷入衰退。通胀“根本没有”降温，重申致力于控制通胀。必须“谨慎”地采用美联储政策模式。美国劳动力市场没有放缓，目前看起来非常健康。

芝加哥联储主席埃文斯表示，如果通胀没有得到改善，加息50个基点将是9月政策会议的合理预期，上调75个基点也是有可能的;我怀疑是否需要上调100个基点。我仍然希望美联储能在9月加息50个基点，然后继续加息25个基点，一直上调利率至2023年第二季度初。预计明年年底政策利率将在3.75%-4%之间。随着经济增长接近趋势，失业率将保持在4.5%以下。如果未来几个月通胀没有得到改善，我们可能不得不重新考虑提高利率路径。经济有可能实现软着陆，但存在很多风险。重要的是要密切关注中期货币政策的发展方向。我对今年的经济增长预测有所下调，可能在1%或更低水平。我们需要尽快开始实现通胀数据不会那么难看。必须注意通胀压力可能正在扩大。一旦通胀略微得到约束，实施缓和的政策倾向将是一条好的方向，但这取决于数据。

圣路易斯联储主席布拉德重申希望年底前政策利率达到3.75%-4%。布拉德在纽约一项活动上发表讲话称，“美国经济不会出现衰退;美联储需要进入更具限制性的利率区间;我确实认为下半年的增长会好于上半年;如果通胀继续走高，那么我们将不得不在更长的时间内提高利率。”

技术分析

美国原油

日图：保利加通道收敛，油价自下轨回升;14和20日均线看跌;随机指标走低。

4小时图：保利加通道下滑，油价向中轨回升;14和20均线看跌;随机指标走低。

1小时图：保利加通道上扬，油价升穿中轨;14和20小时均线看涨;随机指标走高。

综述：预计日内油价将在92.60-96.40区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注7月24日高点95.50，突破后将上探8月2日高点96.40，然后是7月14日高点97.00和8月1日高点98.40，以及7月26日高点99.00和7月28日高点99.80;而下方支持留意8月3日低点93.45，跌破将下探8月2日低点92.60，然后是2月14日低点92.10和2月24日低点91.45，以及7月14日低点90.55和2月25日低点90.05。

布伦特原油

日图：保利加通道收敛，油价自下轨回升;14和20日均线看跌;随机指标走低。

4小时图：保利加通道收敛，油价向中轨回升;14和20均线看跌;随机指标走低。

1小时图：保利加通道上扬，油价升穿中轨;14和20小时均线看涨;随机指标走高。

综述：预计日内油价将在98.50-102.40区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注7月21日低点101.50，突破将上探8月2日高点102.40，然后是7月29日低点103.50和8月1日高点104.40，以及7月25日高点105.35和7月28日低点106.00;而下方支持留意8月3日低点99.30，跌破将下探8月2日低点98.50，然后是7月15日低点98.15和4月11日低点97.60，以及3月16日低点96.90和2月23日低点95.80。

周三关注：

美国7月Markit服务业PMI终值

美国6月工厂订单

美国7月ISM非制造业PMI

美国EIA原油库存报告

OPEC+联合部长级会议

费城联储主席哈克发表讲话

里奇蒙德联储主席巴尔金发表讲话

明尼阿波利斯联储主席卡什卡利发表讲话