任泽平：未来三年经济没有复苏 A股进正常调整期

　　2016年1月10日，在深圳举行的“2016胡润新金融百强榜”发布会上，国泰君安首席宏观分析师任泽平带来主题演讲。以下是演讲全文：

　　上证指数3109.95-2.40%

　　尊敬的各位来宾，女士们、先生们，大家早上好!

　　很高兴参加这样一个活动，其实我本人最近一直在休假著书，来表明我对市场的看法。但是今天的活动，当联系人和我联系的时候，我觉得非常有意义，也非常荣幸来参加这样一个活动，为什么呢?因为深圳是这个国家最具创新活力的地方，而“新金融”是这个国家最具创新活力的行业之一。所以说在这样一个最具活力的地方，在最具活力的行业我们来召开这样一次盛会，我想非常有价值。所以，我想讲三句话：

　　第一，感谢，感谢在座的诸位，我们创新创业活力的这些企业家，你们为推动整个社会的进步做出了巨大的贡献，我本人也是在2014年5月份和大家一样怀抱着梦想，当时下海加盟国泰君安，当时我的梦想就是中国正在经历一轮伟大的变革，这个变革将为那些有才华、有梦想并且愿意付出艰苦卓越努力的年轻人提供实现梦想的舞台。在变革当中资本市场将会承担重要的使命，所以我当时和大家一样，怀揣着梦想到这个市场。

　　大家知道中国正在经历一个三十年未有的变革，中国高增长的时代已经永远的落幕了。2008年前后我们看到刘易斯拐点的出现，劳动力成本趋势性的上升，中国的加工贸易开始增速放缓，在2012年我们看到劳动年龄人口开始出现净减少，在2014年我们看到房地产长周期拐点的出现，房地产链上的重化工业开始退潮、开始衰退，中国的未来还能依靠这些传统的、旧的增长模式和增长动力吗?我们还能再依靠钢铁、水泥、煤炭和房地产吗?不可能。

　　中国的未来在哪里?中国的未来就在高端制造业和现代服务业，就在那些具有转型创新活力的地方和行业。我提几个判断：

　　未来三年中国经济没有复苏，我去年提出中国经济未来三到五年可能是一个L型，但是这个L型的背景一点都不平静，因为旧的模式将会落幕，新的模式将会崛起。虽然新的增长动力还很弱小，但是它代表着未来。我们都说2014年是最困难的一年，2015年是最困难的一年，我们现在又说2016年是最困难的一年，从传统行业的角度，2016年会是一个越来越困难的一年。但是，如果我们从新兴行业的角度，我认为我们正在迎来越来越有希望的一年，因为他们在崛起，他们在壮大。所以，感谢在座的诸位在推动社会进步方面所做出的巨大贡献。

　　第二，期待，新的一年大家都有很多的期待。对新的一年，对于经济政策与资本市场我想谈几点看法供大家参考：

　　一是正如我们刚才交代的，中国正在经历增速换挡和结构调整期，我们正在展现我们推动改革的勇气和决心。但是，我想讲的是，我们对改革也不要有过于理想化的想法和幻想。改革没有三年的阵痛不可能有红利，但是不改革必将没有未来。既然已经谈到供给侧改革，我们从新常态、增速换挡谈到供给侧改革，我们从认识到位到给出了解决的手段，我们还缺什么呢?我们还缺勇气和决断。不良率浮出水面，并且愿意承担，金融体系存在大量的隐性不良和未来隐性的失业，是不可能靠做一场梦就能解决的，没有在2009年面对，没有在2014年面对，必定会在2016、2017年面对，期待看到未来的改革落地攻坚，我们这些人也要做好思想的准备。

　　对于资本市场我有这么几点看法供大家参考：一是2016年将是在座各位播种一级股权时代的黄金时期，为什么呢?因为中国有13.7亿人口正在蓬勃的消费升级，13.7亿人的市场都找不到机会，你在哪里能找到市场?美国3.4亿人，日本1.3亿人，韩国5000万人，德国8000万人，整个欧元区才有3亿多人，全球70亿多人。

　　所以再加上注册制改革，将会给我们一级股权投资黄金的播种期。对于二级市场我们的看法是这样，二级市场2016年收益率可能不如2014、2015年，2013年是结构性牛市，2014、2015年都是大牛市，你见过二十年来连续四年，第四年还是牛市吗?没有的。2016，企业盈利下滑，无利率风险的空间已经不大的，风险偏好很难再起。2014、2015年你的玩法是做趋势投资，你在2000点的大底买进去，5000点卖出来，就是这么简单，那是趋势投资的时代。但是，2016年你要做什么呢?2016年的市场环境，第一个是做交易的时代，第二个是做主题投资的时代，这是我们对于二级市场的看法。熔断机制取消以后，我们认为市场正在进入正常的调整状态，2000点开始看5000点，5000点看风险，9～10月翻多，11月下旬再次看淡休假著书，前一段时间提出“休养生息”的看法。

　　对于债市我们还在继续看多，可能是债券牛市下半场。房市维持原来的看法，未来十年一线城市房价涨一倍，三四涨不动，房地产投资零增长，房地产重回高增长的时代，已经永远不可能回去了。对于美元还在强势周期，大宗商品还在底部盘整，大宗商品的盘整还需要一到两年，这是对于2016年一些展望和期待。

　　第三，祝福，我们生活在伟大的时代，生活在变革的时代，我们深信市场进步的理念已经在我们国家扎根，新一届中央领导集体展现了推动改革的勇气和决心，一轮从上到下和从下到上的改革正在960万平方公里的土地上展开，2016年我们有哪些祝福呢?2016年我们选择深爱这个国家、深爱这个时代、深爱我们所从事的事业，2016年我们选择深信时代的进步，深信梦想的力量，深信自由的光芒。我想起肯尼迪的一句话“火炬已经传递到新一代人的手上”。未来终将属于那些有才华、有梦想并且愿意为之付出艰苦卓越努力的年轻人，祝福你们!谢谢。